月3日,公司公告称,2007年12月6日公司在绵阳科技城产业投资基金管理公司牵头机构的竞标中胜出,并已于2008年1月11日获得发改委同意开展60亿元的绵阳基金及中信产业基金管理公司的筹备工作,管理公司将由公司控股,并以私募方式募集资金;2008年4月1日公司正式获得证监会批文,同意公司以不超过11亿元和1.2亿元自有资金分别参与发起设立绵阳基金和发起设立管理公司。

点评：我们认为：(1)绵阳基金是西部第一只产业投资基金，将主要投资于绵阳科技城以及四川省，并面向全国，投资方向是高新技术产业、国家军转民产业、环保产业、科技城建设及中国西部城市基础设施建设项目。考虑到绵阳市以军工科技和电子产业为主，其中许多军工企业背景的高科技产业正逐步民用化。因此，未来空间十分广阔。(2)绵阳市将获得税收收入和当地企业获得融资支持，而绵阳市政府也会推荐当地的优秀企业，这加大了该基金直投业务成功的概率和收益率。(3)中信证券发起并控股的中信产业基金管理公司将负责绵阳基金的招募、管理工作。目前，公司拥有了主要投资于创业期小型企业的中信联合创投，主要投资于较为成熟的中型企业（如之前投资的房地产和能源企业）的金石投资，以及主要针对特定产业的待上市公司的中信产业基金。至此，公司完整的直投业务链条开始形成，这有利于其更好地抓住业务机会，为企业提供纵深服务。(4)尽管属通道型的经纪业务费率很低，杠杆率高，但同时也加大了风险和波动，不利于公司业绩的稳定；尽管自营业务属于非通道类业务，但是其风险更大；而目前券商的投行业务也大多数是通道类业务，尽管受行情影响相对较小，但是费率高，长期ROE水平低；公司即将开展的直投业务属于买方业务，也是非通道类业务，业绩周期比较长且不易受行情影响，公司既可以加大基金公司股权投资，也可直接投资基金，这使得其可以灵活配置杠杆水平，有利于提高长期ROE水平，从而促使公司内在经济价值提升。

(5)我们预计，该基金运作进入收获期后，可为公司每年带来3.3亿元的投资收益和300万元的管理费收入。而创业板即将推出，将对公司的直接投资业务构成潜在利好。
(热门股票编辑小组整理编辑)